专家称“黄光裕案”暴露内幕交易刑罚显轻

duoduo 12 2021-09-24

专家称“黄光裕案”暴露内幕交易刑罚显轻

   

  专家称“黄光裕案”暴露内幕交易刑罚显轻

    轰动全国的黄光裕案5月18日被判有期徒刑14年,罚没个人财产8亿元,其中,所受刑罚最重的内幕交易罪获刑9年,罚金6个亿,成为内幕交易罪设罪以来获刑最重、罚金最高的一起判例。即使如此,证券法专家表示,黄光裕案暴露出我国刑罚在打击内幕交易等证券犯罪方面力度不够,亟须对现行刑法进行修改,提升内幕交易罪的刑期和罚金上限。

    北京市第二中级人民法院经审理查明,2007年4月至9月,黄光裕作为北京中关村科技发展(控股)股份有限公司的实际控制人、董事,在决定该公司与其他公司资产重组、置换事项期间,指使他人使用其控制的82个股票账户购入该公司股票,成交额累计人民币14.15亿余元。至上述资产重组、置换信息公告日,上述股票账户的账面收益额为人民币3.09亿余元。法院认为,黄光裕的上述行为构成内幕交易罪,情节特别恶劣,数额特别巨大,以此判决黄有期徒刑9年,罚金6个亿。

    对此证券法专家、中央财经大学教授郭锋认为,法院对于黄光裕内幕交易罪的判决虽然是在接近法定刑内的上限而判,但就整体而言,我国对于内幕交易罪的刑法处罚畸轻,打击力度严重不够。

    内幕交易罪的制定最早始于1997年新刑法的制定,后历经《刑法修正案(一)》、《刑法修正案(七)》的修改,现在规定的法定刑上限是十年有期徒刑。

    “这显然威力不够”,郭锋对记者说。比起获取的惊人回报率,最高刑十年的判罚并不能有效阻止利用内幕交易操纵股市的趋利冲动,更何况,对于内幕交易的监管和取证又是那么的难。

    清华大学证券法教授汤欣介绍,内幕信息的持有者通过内幕信息获取非法利益,而其他人并没有掌握内幕信息,因此,会在可预期的证券市场上受到损失。但从表象上看,损失却是投资人选择的结果,如果违法犯罪行为不被揭露,投资人很难得知是由于人为因素而受到经济损失。并且,从实际来看,内幕交易往往导致证券市场出现一定动荡。因此,它不仅侵害了一般投资者的利益,而且还危及整个证券市场的基础。因此危害性非常巨大。在美国刑法中,内幕交易罪可被处以20年监禁。但是,按照美国以行为计罪的罪数理论,每一个犯罪事实将被处以一个刑期,数刑累加计算,因此,一旦被判处违反数罪时,刑期将相当可观,最后的宣告刑可能远远超过20年。

    据了解,在2009年轰动全世界的美国前任NASDAQ的董事局 麦道夫证券欺诈案,最终被法院判处150年的监禁和1700亿美元的罚款。即使如此,受害者依然感觉这是从轻发落了。他们认为麦道夫应该被当作盗贼和杀人犯审判,“因为他谋杀了人们对投资顾问和金融市场的信任”。

    郭锋认为,应该将内幕交易罪的罚金倍数制改为无限额罚金制。从破坏经济秩序罪中可以看到,其他犯罪的危害性远低于内幕交易罪,但都规定了无限额罚金制;从贪污贿赂犯罪中可以看到,多数法条都规定了没收财产。此外还应对内幕交易罪设置无期徒刑,只有如此才能有效震慑打击利用内幕信息进行的证券犯罪。

    另据证券界知名维权律师宋一欣介绍,从1993年以来,中国证监会对内幕交易作出行政处罚的有22起,各地法院对内幕交易作出刑事制裁的有5起,黄光裕案是第6起。在过去的内幕交易案件中,涉案金额总体上不算很大,罚金也有限。同时,过去的案件多半社会影响有限,除罗高峰等人买卖杭萧钢构(600477,股吧)内幕交易案、董正青等人买卖延边公路内幕交易案外,其他案件都不见经传,不像黄光裕案市场震动明显。另外,黄光裕案涉及内地香港两个市场,将受到两地司法机关的制裁,这也是其他案件所没有的特征。因此,黄光裕内幕交易案具有典型性与标本意义,它的司法处理,将有助于推进资本市场的法制建设进程。

深夜重磅:A股突发利空!证监会出手揭发内幕交易!明天注意避雷

  自从9月20日,国联证券和国金证券双方发布公告进行重大资产重组。仅仅过去23天,大家都在期待明天的重组利好的时候,就在刚刚国金证券(600109)发布消息称:控股股东终止转让股份,公司终止筹划重大事项,公司股票复牌。

  回顾事件始末:9月18日莫名券商大涨,大盘大涨,无疑因为大资金提前有关于国联证券与国金证券合并的消息。国联证券筹划由公司向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券,国联证券与国金证券于9月18日签署了合并的意向性协议。另还有接近消息人士透露,在此次合并前,国联证券还将受让长沙涌金(集团)有限公司所持有的7.82%国金证券股份。 个市场真真假,两巨头中信证券和中信建投说了多少年了,还只是每年都会拿出来炒的消息而已,这次短期反转,又会是一个短期套。

  事实上头部券商的合并预期确实是存在的,中小券商也有可能合并,中小城商行合并的预期也存在。这都是为了应对金融开门,主动引狼入室,做大做强中国金融业的布局。

  国联证券收购国金证券一事,如能顺利推进。总的来说,是注册制推进、“壳”价值缩水背景下,一次真正市场化的好的并购案例。其意义要大于此前申万宏源。若是收购顺利推进,国联证券股东、无锡市政府、国金证券第一大股东以及国联证券的管理层都将受益。但是,国联股价虚高,国金估值低,就像中信和和建投一样,估值差异太大,合并难度太大。提前拿到消息进去的资金偷鸡不成蚀把米,明天不知道会不会欲哭无泪。

  10月12日晚间,国金证券、国联证券双双发布公告称,终止筹划重大资产重组,公司股票将于10月13日开市起复牌。

  公告显示,筹划本次合并自启动以来,相关各方积极推动本次重大事项的相关工作,与本次重大事项有关各方进行了积极磋商、反复探讨和沟通。由于交易相关方未能就本次转让及本次合并方案的部分核心条款达成一致意见,经认真研究相关各方意见并与交易相关方协商一致,为切实维护上市公司及广大投资者利益,交易相关方审慎研究决定终止筹划本次重大事项。交易相关方已确认《股份转让意向协议》《吸收合并意向协议》自动终止,各方均不承担违约责任。

  9月20日,国金证券、国联证券发布公告称,国金证券控股股东长沙涌金与国联证券已于2020年9月18日签署股份转让意向性协议,长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%的国金证券股份转让给国联证券。同时,两家公司正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。双方股票自9月21日起停牌。

  9月25日,在证监会例行发布会上,证监会新闻发言人表示,证监会已关注到国联、国金合并中可能涉内幕交易情况,并且根据相关规定要求公司自查,提交内幕信息知情人名单,启动了核查程序。当日,国联证券称,截至本公告披露之日,公司以及有关各方正在按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他有关规定积极组织推进本次交易的相关工作。同时,国金证券公告,公司正根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号—上市公司重大资产重组(2018年修订)》以及上海证券交易所《上市公司重大资产重组信息披露业务指引》的相关规定编制重大资产重组预案,公司将按照相关法律法规、业务指引的规定,及时履行信息披露义务。

  券商投行人士何南野对此分析,导致此次两家券商合并失败的原因大概有两种。一是双方控股股东在价格上没有谈拢或在具体的收购条款上存在分歧,最后导致收购未按照双方的预期来推进。二是监管部门可能对双方的合并存有顾虑,未充分支持双方的合并。

  而券商业资深人士王剑辉则认为,导致此次合并失败可能与此前合并消息传出后,双方内部反响不理想有关。国联证券方面可能更多的担心,对于“小吞大”的合并没有足够的把握,而国金证券方面则可能与管理层及各级人员对此没有达成统一共识有关。

  值得注意的是,在合并消息“官宣”前,市场似乎就有风声显现。9月18日(周五)两家上市券商股价午后异动双双封停。针对国联证券、国金证券计划合并的消息是否涉嫌信披违规,是否存在内幕交易,9月25日,证监会新闻发言人在答记者问时表示,证监会已关注到有关情况。目前,已根据相关规定,要求公司自查、提交内幕信息知情人名单,并启动核查。

  对于终止合并,国联、国金双方均表示不会对公司经营造成影响。在相关公告中,两家券商指出,此次转让暨合并处于筹划阶段,交易相关方均未就具体方案最终达成实质性协议,交易各方对终止本次交易无需承担任何违约责任。停牌期间,两家公司经营管理正常运行,终止本次重大事项不会影响两家公司的正常经营。双方同时承诺自该公告披露之日起1个月内不再筹划重大资产重组。

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  第三只属于低估值行业龙头看好理由有以下几点:

  客观看待券商合并潮

  对于这起合并,市场人士将其称之为“蛇吞象”。因为从总资产来看,国金证券的规模要远超刚刚登陆A股不足两个月的国联证券。2020年半年度报告显示,截至2020年6月末,国金证券总资产为653.58亿元,国联证券总资产为369.32亿元。

  然而,就在官宣合并意向仅22天之后,双方却表示将终止筹划重大资产重组事项,对于此举会对两家券商所造成的影响,也是投资者所关心的重点。对此,何南野认为,此次国联、国金证券合并失败之后,短期的影响是股价可能因合并失败而面临下跌。同时,对公司经营管理而言,此次合并的失利可能促使管理层更多的聚焦在公司运营能力的提升,资本方面的考虑可能会相对弱化。长期而言,合并失败使得两家公司丧失了快速挤入第一梯队的可能性,大大影响两家券商的发展步伐和路径。

  王剑辉则认为,双方合并失败并不会两家公司的经营活动有直接影响。但也对行业敲响了警钟,未来券商行业要进行并购时,需更多的先在内部做好统一的认识及调研,如企业文化方面、经营管理体制方面及框架等。只有在双方相互契合或者契合的程度较高的条件下才能成功推动合并。

  近年来,券商业并购暗潮涌动,事实上,券商机构并购重组是其快速做大规模的一个重要途径,但想要形成合力优势也面临不小的挑战。

  在何南野看来,合并的好处很明显,可以快速做强做大业务规模和资产规模,在券商竞争中占据有利的地位。而不足之处则是合并谈判有难度,随时都可能出现谈判失败的风险,同时合并之后的整合也很困难,1+1未必能产生大于2的效应。

  资深投行人士王骥跃也认为,券商合并有利于扩大资本金,提升竞争力。但由于不同券商拥有不同的风格,人力融合协同不易,根据以往的情况来看,券商合力优势难显。

  “因此,普通股民也应客观看待券商合并风潮,合并不一定就能导致强协同效应的产生,风险往往伴随股价炒作而不断放大。比如国联证券和国金证券,明天复盘后,股价可能会出现回落。”何南野如是说。

  对于今后拟进行合并的券商,王剑辉则建议,目前在国内资本市场,券商合并仍有很大的空间,中小券商也有很多整合的余地,建议要克服急躁浮躁的情绪,不能单独为求大而进行合并,应更加注重质的提升。

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