[法律杂谈]金融危机重创金融律师业

duoduo 20 2021-10-15

金融危机重创金融律师业

   来源: 法制日报 2009年02月11日 16时34分

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     10月28日,已有84年历史的美国思瑞律师事务所(ThelenReid)通过全球合伙人决议,决定破产,最后关门日期是今年12月1日。这是一家国际律师事务所,拥有大约600名律师,并以其在建筑、公司融资、房地产与结构性融资、技术、媒体与通信、能源及复杂诉讼等领域的业务特色而驰名。

    一个月之前的9月25日,成立于1890年的美国海陆律师事务所(HellerEhrman)宣告破产。该所总部在美国旧金山,破产前有700多名律师,并在全球有14家分所,包括香港(1993年)、北京(2004年)和上海(2007年)。该所拥有一批高质量的客户,包括通用电气、微软、索尼、苹果等等,在业界享有很好的名声。

    在破产前该所曾试图与数家美国律所合并,但均告失败。今年随着大量合伙人流失,银行终于中断贷款。

    金融风暴中,以美国为首的金融律师业务遭受重创,裁员、破产或者重组,是很多以金融业务为主的律所不得不面对的选择。

    在全球经济大环境影响下,中国律所也没能幸免于难。近期,业内传出,总部位于北京的、在国内排行前几位的一家大型律所正在考虑裁员,并着手进行内部调整:减少金融业务,增加诉讼业务。

    IPO业务全军覆没

    “IPO(InitialPublicOfferings,简称IPO,首次公开募股。指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式)律师,全线处于失业状态。”华律伟业咨询有限公司(专职做法律人才猎头的国际公司,总部在美国)执行董事夏海宁在接受本报记者采访时说。

    国内一家大型律所的高级合伙人甚至用“哀鸿一片”来形容目前证券市场的惨淡。自金融危机以来,纽约证券交易所和香港证券交易所的

    IPO业务几乎为零,IPO律师不得不面对要么转行、要么辞职的窘境。

    “金融危机对各行各业的律师都有影响,但金融律师首当其冲。”夏海宁说,“金融律师分两类,除了

    IPO律师,还有一部分是做结构性融资的,即做金融衍生产品的律师,他们是美国次贷危机直接的受害者,状况也相当惨淡,几乎全军覆没”。

    “美国一家著名的作结构性融资的事务所,前些日子,其全球 来北京时透露:此事务所全球25%的律师被解雇了。”在美国,衡量一个律师事务所的利润率有一个标准,即“每个合伙人的年利润(PPP)”。排在前列的大所,PPP一般在300万美元左右,这些律所往往为投资银行服务,被视为高端律所,影响力和业务总量最大。但随着华尔街金融的崩溃,这些高度依赖投资银行的律师事务所受到的冲击也是最大的。

    在很长的一段时间里,这些律所保持了非常高的利润,但是由于结构单一,当金融危机来临的时候,他们成为全球最早动手裁员的律所,裁员的力度让人吃惊。

    除了金融衍生业务的全线溃败,金融危机还带来了一系列的信用危机,这导致做专职基金业务的事务所也很艰难。另外,投资人投资当然是希望能在资本市场上获得利润,而IPO市场往往是被投资人瞄准的一个出口市场,随着IPO业务的消亡,作为IPO上游产品的私募股权投资业务(PE)和风险投资业务(VC),异常惨淡。

    “在这种状况下,公司律师受的影响相对小一些,以往一些大所不屑一顾的直接投资业务、战略并购业务还能坚持。另外,知识产权业务受得影响也比较小。”夏海宁说。

    想来中国工作的律师越来越多

    最近,夏海宁所在的猎头公司,经常接到一些大牌律师甚至合伙人主动打来的电话,询问有没有合适的机会。在市场状况很好的前几年,联系他们是一件很困难的事。据他介绍,目前国际律师业处在“僧多粥少”的状况,能带来业务的合伙人最受欢迎。前几年,在美国,工作4到5年的中级律师很抢手。金融危机之后,最缺乏的是能找来单子的合伙人,而不是执行业务的律师。

    “另外,有很多有中国背景的、在跨国大所工作过的律师出现回流现象,想来中国工作的人越来越多。”

    “对于那些执业领域不景气的律师来说,可以选择转到一个在接下来几年业务量更大的领域。”路伟律师事务所纽约办事处高级顾问PhilipEhrlich律师在接受本报记者采访时说。

    转行,对全球金融律师来说是一个有效的生存下去的方式。

    “金融危机重创金融律师业务的同时,也带来了一些机会,比如在破产、重组、清算、债权人利益保护、诉讼等领域。”夏海宁说。

    PhilipEhrlich是一名并购业务的律师,并与路伟的商业重组团队在中国和跨国重组交易中有着紧密的合作。“我预计未来几年中我会大部分时间从事重组相关的业务。”

    除了对专职律师的影响,很多Inhouse律师(公司内部律师)的日子也不好过。比如汽车、航空等严重依赖融资的生产型、制造型企业受到影响,这些公司往往面临并购重组等。当两套班子融为一套班子,多余的人就得走掉。Inhouse律师的饭碗同样受到威胁。

     涉外律所发展可能放缓

    “我不太清楚金融危机对中国的金融律师的影响如何。但是,就像其他行业一样,律所也应当令自身多元化,从而不管是经济走强还是疲软,都能获得稳定的业绩。”PhilipEhrlich说。

    夏海宁很赞同PhilipEhrlich的观点。“中国高端的律师事务所这几年的发展,很多依赖外资业务,比如金杜、君合等。但是正是因为金杜这样的事务所保持了业务的多元化,才使得受到的影响相对减弱。”

    “中国这些高端事务所,有些业务是和国外事务所一起合作的。随着国际律师业务发展越来越趋于谨慎,国内这些依靠外资的事务所,发展速度放慢似乎也成了顺理成章的事。”

    华律伟业美国总部的合伙人近期拜会了华盛顿的五六家律师事务所,乐观一点的认为经济危机有可能持续两三年的时间,但有的则认为需要十年以上的时间。“总之,短期之内不会过去。”

    “中国机会”仍然看好

    大成律师事务所高级合伙人肖金泉律师,则表现出了乐观的态度:“尽管此次危机导致全球金融市场的大幅萎缩,但对中国的影响相对较小。中国社会发展的基本面没有变,经济发展的空间仍然是全球最好的一个地方,中国将会为全球走出金融低谷起到举足轻重的作用,所以全世界的资本市场仍然会关注中国,向中国倾斜。IPO、私募和直接投资这些方面,律师业务经过一段时间的调整之后,应该很快能有一个新的发展空间。”

    肖金泉认为,中国的金融律师业在以下几个方面,面临着机会。

    首先是国内实体产业、出口制造型企业、劳动密集型企业面临着清算或转型,这会牵扯出大量的法律业务,比如对企业职工和资产的规范化处理、产业整合过程中的并购业务等。

    其次是中国政府为了拉动内需,积极投资基础设施,随之带来的是一系列相关产业整合,需要法律服务。此外,中国城镇化战略将进一步推进,十七届三中全会之后,对农业的新政,会产生大量需要规范的领域,对中国律师业而言,则是面临前所未有的法律服务的机会和市场。

    “金融风暴发生以后,中国律师要适时地转型,看清在应对金融风暴中,中国经济增长的模式和方向,尤其是要捉住农业新政带来的机会,找到新的法律服务领域。”肖金泉说。

2008年美国房地产金融危机爆发证券化(房票),是先天不足么?

2008年美国房地产的证券化(房票)失败,是先天不足么?          2008年美国金融危机的种子早在30多年前就已经被埋下,而中国出现的房票与美国房地产证券化,都是把银行利润划分出去,减少银行金融风险,也就是房票和证券化都会有人接手都在转嫁危机,而房地产中的房票与美国房地产证券化都是贬值转化增值,催生了房价上涨,而房票更显得是在遏制房价上涨。          那时,三个机智的年轻人野心勃勃;当信念相同时,他们的行动便协调一致;当各自都想从对方获得更多利益时,他们便成了对立的竞争者。当时他们发明了一种全新的金融工具,叫做“抵押贷款支持证券”。简单来说,通过运用这个新的金融工具,华尔街便可以把人们的住房贷款(土地取出然后划分)提取出来,进行大批量捆绑,再将贷款零散地卖给投资者。             这三个年轻人中第一个便是刘易斯·拉涅里。他是一个救世主似的债券交易员,担任所罗门兄弟银行(Salomon Brothers)的房地产证券化部门总经理;通过畅销书《说谎者的扑克牌》(Liar's Poker)①,他在这个新金融产品的创造中扮演的角色也变成了不朽的传奇。另一个是拉里·芬克,在第一波士顿公司(First Boston)时拉涅里的主要竞争对手。芬克创立了黑石公司,并使之成为了世界上最大的资产管理公司之一;在金融危机期间,芬克也是政府的重要顾问。第三个是戴维·马克斯韦尔,联邦国民抵押协会(Federal National Mortgage Association)的首席执行官,该协会是准政府型公司,也被称为“房利美”。尽管他们三人对这种新金融工具的热衷程度不同,却都认为自己在进行很重要的创新。在国会作证时,他们并没有强调(苍天不容!)公司能通过抵押贷款支持证券获得的现金,而只是说明了这些新型的债券将如何帮助人们实现拥有自己住房的美国梦。            特别是拉涅里,他曾经狂热地描述抵押贷款支持证券将给房主带来的利益,宣称投资者对于他们正在创造的抵押债券的需求将会提高全国房屋置业率水平,这点他是正确的。然而,他们并不是圣人,他们自己也明白这些财富承受着巨大的风险。抵押贷款支持证券将会不可阻挡地带来次级抵押贷款行业的兴起;他们将会创造出隐蔽且系统化的风险,这是金融世界从未面对过的风险;他们将会解除借款人和贷款人之间的关系,这是非常危险的。但是这些都没有列入他们的参照标准中。就如在一切都平息之后拉涅里在《财富》杂志上所说:“当时我并不是要去创造历史上最不靠谱的掷骰子游戏,可是这事儿发生了。” 那是在20世纪70年代末期,婴儿潮一代已差不多长大成人。他们开始想要像他们的父辈一样拥有自己的住房,但由于他们人数众多——1949年到1964年间有7600万婴儿出生——很多经济学家担忧没有足够的资金给这一代人提供抵押贷款。抵押贷款、储蓄贷款、互助储蓄的主要提供者也处于极度困境之中,这加剧了经济学家们的忧虑。互助储蓄是用存款人储蓄账户来为贷款提供资金,法定利率为5.75%。同时,20世纪70年代末期也是通货膨胀和两位数利率的时期,客户都将存款从储蓄与贷款机构中取出并将之投入利率更高的新金融工具中,例如货币市场基金。“互助储蓄业变得不稳定,”拉涅里后来回忆说,“融资机制瓦解了。”另外,抵押信贷市场效率低下。国内的一些地区在某时段可能会出现资金短缺,其他地区在另外的时段又可能出现资金剩余。没有一种机制能利用上更大的资金池。联邦住宅贷款银行委员会(Federal Home Loan Bank Board)的前 迪克·普拉特(Dick Pratt)曾对国会说:“这几乎是世界上最大的资本市场,而且它避开了资本市场的普通流程。”至少在理论上,华尔街最有效地运用了资金。拉涅里和芬克创造出证券化流程并因此获得了成功,这一事例将会在后面的篇章中详细讲述。证券化流程变得越来越普遍;没过多长时间,包括抵押贷款在内的多种捆绑式贷款,如汽车消费贷款、信用卡贷款、商业贷款等等应运而生。正如拉涅里曾解释的那样,他用“证券化”这个词是因为该流程是一项“能够将抵押贷款转换成安全的债券的技术”。芬克发明了一项核心的分档技术(tranching)。通过分档技术,证券化操作员按照不同的风险类型将抵押贷款支持证券切分为若干小块。因此,一份抵押贷款支持证券就能够卖给多个对风险类型要求不同的投资者;从抵押贷款来的资金流就这样公平有效地被分散了出去。而,事实上,华尔街并不是完全靠自己的力量创造了抵押贷款支持证券。尽管拉涅里和芬克非常聪明并有干劲,但如果政府不出面支持的话,他们也难成功。例如,政府修改了阻碍新兴市场发展的法律。更重要的是,如果没有房利美和房地美的参与,他们也许根本不会去创造什么抵押贷款支持证券。华尔街与房利美和房地美两家公司之间复杂的相互关系在不断变化。这是一个充满合作与争执、依赖与憎恨的故事;它们之间复杂的关系催生了先天不足的抵押贷款支持证券市场,其影响程度是当时谁都没有料想到的。2008年的金融危机正是在这种市先天不足而失败的。这是一场金钱与权力的斗争。让房利美和房地美在新兴的抵押贷款市场上不可或缺的部分原因是:投资者只愿意买入它们担保的抵押贷款。毕竟,这些贷款由政府支持企业担保,这就意味着投资者不必担心违约,因为房利美和房地美承担了违约的风险。对于一些投资者来说,由政府支持企业担保的证券是他们唯一能购买的抵押贷款。在很多州,养老基金购买“私有”抵押贷款支持证券是违法行为,但购买政府支持企业的抵押贷款支持证券就完全没有问题,因为这些证券被当成了政府的债务。同时,各州颁布了蓝天法(股票发行监督法),专门用来防止投资欺诈行为。蓝天法规定华尔街上的公司需要在每个州注册后才能进行抵押贷款的交易,并且每进行一次交易就要走一遍注册的流程。政府支持企业发行的抵押贷款支持证券却不受蓝天法的约束。1977年,在抵押贷款支持证券交易形成的初期,所罗门兄弟银行用美国银行(Bank of America)的抵押贷款发行了一只债券,但失败了。那之后,抵押贷款支持证券几乎全都由房利美和房地美两家发行,而华尔街成为了实质上的营销者。甚至在抵押贷款支持证券出现之前,房利美和房地美就以“难对付、棘手、中高层管理者滥用权力”著称,一个和两家公司长期打交道的人这样评论。可是,这并没有产生不良后果。它们根本不会被市场淘汰,因为它们就是市场本身。到1983年6月为止,政府机构发行了2300亿美元的抵押贷款支持证券,而纯私营机构仅为100亿美元。同年,芬克和第一波士顿公司首次发行抵押担保债券,(CMO, collateralized mortgage obligation)。这是一种分为三档的抵押贷款支持证券:一档是5年期的短期债务,二档是20年期的中长期债务,三档是30年期的长期债务。(芬克的桌子上现在还摆着这种债券的纪念品;它上面有三个环,以此象征三档抵押贷款支持证券。)照例,第一波士顿并不是这种抵押证券的真正发行者,真正的发行者是房地美。“它们(政府支持企业)是始作俑者。         如果美国2008年房地产证券化,银行把抵押贷款做出证券,银行低价卖出是会转嫁金融风险,和提高购房热情减少库存与提高置业率,只不过供大于需,证券化的目的是增值,类似低价房票出售换取高价房票的途径,以低换高,由贬值达到增值的目的,但它总的框架是供=需,如果供>需,房地产证券化也是失败,证券化的房地产只是个加速器,而是没有控制库存,如果证券是期货,带有市场调节并有前瞻性,那么就会有效的使供=需。而美国房地产证券化缺的使前瞻性,不能够提前使供=需,而房票是期货那就说不定可以。

美国是否会把中国挤出全球结算系统, 使中国成为金融孤岛?

  美中两国叫板的下一个战场可能是金融领域。近日,有关美国是否会将中国踢出环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)系统的问题引发热议,外界估计,美国如果这样做,就是将中国排除在美元体系之外,切断中国金融机构与全球金融体系的联系,使中国成为金融孤岛。

  华盛顿已经在金融领域采取了一些措施,包括提议把不符合美国会计准则的中国公司赶出美国股市,并加强审核来自中国的投资。

  不过,专家和业内人士的普遍共识是,美国不太可能像对待朝鲜和伊朗那样将中国完全逐出美元体系,此举可能对美国自身和全球经济构成风险,但对单个中国金融机构精准制裁的可能性正在上升。

  美元结算体系

  全球几乎所有的金融机构都接入了SWIFT系统,通过这个平台可以和其他国家的银行进行交易。目前绝大部分国际跨境交易以美元结算,这也是支撑美元在国际贸易和投资中锚定作用的基础体系之一。

  尽管总部设在比利时的SWIFT是一个国际合作组织,受欧盟法律管辖,但由于美元在收付清算中的主导地位,美国对SWIFT具有重要影响力。此前在美国宣布对朝鲜和伊朗的金融制裁后,该协会随即限制了与这些国家的金融交易。

  所有中国国有商业银行都加入了SWIFT系统,这意味着一旦受到美国金融制裁,SWIFT可能将这些机构排除,导致中国无法在世界任何地方结算美元交易。

  彼得森国际经济研究所研究员马永哲(Martin Chorzempa):“那会是一片混乱。贸易融资将受到干扰,美元贷款和美元贸易将难以结算付款。”

  对香港而言,最严重的后果是失去其国际金融中心的地位,因为香港的金融机构将无法获取美元。受禁令的影响,香港的中资银行据报已对处理受制裁官员的业务变得十分谨慎。

  外界关注的焦点是这些制裁是否会升级。华盛顿智库布鲁金斯学会中国经济问题专家杜大伟(David Dollar)说,要限制中国这样一个紧密关联的国家是极其困难的。

  他说:“美国不太可能切断中国与SWIFT系统的联系。如果这样做会给国际贸易带来混乱,并对中国和美国,以及我们的主要合作伙伴,如日本、韩国和德国的生产造成可怕的后果。”

  法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚(Alicia Garcia Herrero)表示,美国如果对中国整体实施制裁,可能会推动新的国际收付清算体系的建立,并与美国主导的体系抗衡。

  她说:美国如果这样做,“全球最大的两个经济体之间将出现完全的金融脱钩,中国将被迫加快建立一个平行体系。其基础将是中国的国际支付体系,但在商业交易中不再依赖SWIFT。”

  人民币国际化

  中国证券监督管理委员会副 方星海表示,中国很容易受到美国可能施加的制裁,应该做好应对准备。他6月在财新组织的一个论坛上说:“这样的事情已经发生在俄罗斯的很多企业和金融机构的身上。”

  原中国国家外汇管理局国际收支司司长、现任中银证券全球首席经济学家的管涛也表示,北京应该为脱钩做好准备。他上月在与他人合作的一份报告中呼吁在全球贸易中增加使用人民币跨境支付系统(CIPS)。部分经济学家甚至提出中国在推出新冠疫苗后用人民币结算,并考虑使用数字人民币来绕过美元。

  中国人民银行上月督促各金融机构扩大人民币的跨境使用。央行行长易纲表示,当前人民币国际化的势头很好,上半年人民币跨境收付的金额相当于 12.7万亿美元,同比增长36.7%。

  据国际货币基金组织(IMF)的数据,在2020年第一季度,人民币在全球外汇储备份额约占2%,相比之下,美元在各国央行所持资产中所占比例为60%。

[法律杂谈]金融危机下的律师突围!

   金融危机下的律师突围

  1、现状

   随着近年来中国法制建设的不断完善,尤其是司法考试制度的实施,中国律师队伍在不断壮大,律师事务所无论从数量上或规模上,都比以前有大幅度的增长,法律服务的市场竞争也日益激烈。以当前律师事务所的分布情况以及销售情况来说,形象宣传是一个律师事务所业务拓展的必要途径,也是一个律师事务所面向社会,为社会公众提供法律服务的必由之路。然而,律师行业由于存在自身非常严格的行业规则限制,律师事务所的形象宣传不能像其他企、事业单位那样,动辄采用移花接木、专家证人等非常手段来达到宣传的目的。也正是因为这样的原因,造成了对律师事务所的形象宣传相对其他行业比较滞后的情况。

   这样的局面,带给律师的是客户开发的被动性。专业提供企业法律服务的资深市场经理森先生认为:“现在的很多律师、律师事务所还没有摆正自己位置,还在守株待兔、靠天吃饭,遵循‘以我为主’的过时观念。对市场客观规律不尊重的必将被市场所淘汰。”

  2、金融海啸的冲击

   在金融海啸来临之际,美国的法律服务市场,首先受到了冲击。9月25日,成立于1890年的美国海陆律师事务所宣告破产。10月28日,已有84年历史的美国思瑞律师事务所也决定破产。金融领域业务减少直接导致以此为主业的律所业务量大幅下降,接踵而至就是裁员、破产或者重组。

    中国的法律服务市场也难独善其身。全国律协副会长吕红兵就向记者承认:“随着金融危机对实体经济的进一步影响,企业削减成本是大势所趋,而从我们调查的情况看,削减法律服务成本就首先被考虑,这本身就是企业‘过冬’的方式。”

    在日前举行的全国律协民委会业务调研会上,上海律协业务部主任庄燕在向上海律协18个研究会主任征集意见后也认为:“中国虽然没有出现国外那样大量律所倒闭的状况,也承受着一定的冲击,整个律师行业发展势头放缓。”

    在中国,服务房地产业的律师事务所感受最明显。其他领域也是如此。在庄燕看来,涉及企业融资、企业并购和房地产等领域的非诉讼业务在减少,但是涉及企业债权回收、企业规范管理和风险预防等方面的诉讼和非诉讼业务在增加。另外,“外国进口商恶意拖欠债务事件不断发生,还催生了追讨海外欠款的律师业务新品种。”

  3、开拓蓝海

  4万亿的刺激经济方案在律师们看来,确实是一块大蛋糕。但春天果真要来了么?北京中国企业联合网法律频道(/)负责人解小姐认为,关键在于律师们是否准备好迎接春天。“抱团取暖,现在是各大企业过冬的最好方式。律师也应抱团取暖,但是最能让律师感到温暖的,是我们的行业性协会,这些协会拥有大量的企业客户资源,了解企业需求,而协会本身却不具备法律服务的资质。因此,律师一旦与这样的行业协会形成合作联盟,那将为律师带来大量的案源。”解小姐如是说。

   在金融危机来临之时,律师业要开拓“蓝海”。全国律协民事法律专业委员会副秘书长、上海中怡律所主任王小咪就建议律师们要去找市场的空白点,要细化这个市场。

    寻找空白点,这个看似简单的方式,实施起来并不容易。律师只有多与企业接触,甚至深入到整个行业中去,才能发现空白。但是律师的精力毕竟有限,对企业、行业进行深入了解必定要分散律师的专业关注度。《法治进行时》专业点评律师--罗律师就深有感触:“以事实为依据,以法律为准绳,据理力争才是律师的首要任务;接触企业、行业分析,律师并不擅长,应该把市场还给对市场有真正认知能力的机构,由他们去为我们细化市场,那么我们将会事半功倍。”

    还有律所通过向政府部门提供法律服务来拓展“蓝海”,尤其是4万亿刺激经济计划里不少项目都需要律师参与。浙江省司法厅今年10月也专门发文鼓励律师发挥专业优势帮助企业化解危机。而现在很多行业协会,就具有很强的政府背景。如:“中国企业联合会”隶属于国资委、“中国中小企业协会”隶属于发改委......因此,与行业协会形成合作,也是寻找政府项目较好的方式。

   中国企业联合会信息中心工作人员和永全说:“和中国企业联合网法律顾问频道签约并达成深度合作关系的律师已有数百名,而且我们在向律师推荐案源的过程中,企业客户的满意度是100%。因为我们知道合作律师的专长与领域,我们总能给企业提供最适合的律师。”

    即便如此,对于这场席卷全球的金融海啸,没有律师敢掉以轻心,因为我们目前还看不清金融危机对律师业的影响究竟有多大。

  邀您共同发现蓝海:

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